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现有產物差别化動员收入毛利同比高增，在研助力高增趋向延续。在售產物差别化定位实现高毛利①以“嗨體”為焦点的溶液类產物同比增加82.85%引领收入高增加，占比高达63%。②凝胶类打针產物下滑19.21%至2.52亿元，重要包括爱芙莱、爱漂亮飞、宝尼达和逸美一加一。③脸部埋线类（线雕）是实现营收184万，同比翻20倍，化装品实现营收788万，同比增加近9倍，表现公司多品类成长能力。在研项目接力保障将来高增趋向①“童颜针”项目有望打开新蓝海；②“肉毒素”在非手術中占比持久连结第一，海内仅4款產物获批，跟着海内肉毒素產物浸透率晋升叠加合规化趋严，将来公司產物有望放量。
线上赋能晋升贩賣效力，動员总體时代用度率降低，并有望延续。2020年公司时代用度率為31.91%，同比降低7.66pct。1）贩賣用度率同比-3.47pct，创建营销办事收集，“线上加线下”连系培训营销，品牌影响力晋升動员营销效力。2）办理用度率同比-2.48pct，源于组织架构调解。3） 财政用度率因募资专户利钱收入增长同降1.7pct。4)研發费率同比持平，高比例研發职员占比保障推新技能。将来跟着贩賣系统的成熟度延续晋升，大夫赋能结果呈现，公司内部组织办理优化，研發產物助力收入高增，时代用度率有望保持降低趋向。
收購子公司少数股东权柄，彰显公司减肥市场计谋重心。中國肥胖生齿数目已位居世界首位，减肥减重顺应症市场仍较為空缺。公司收購“诺博特”（在研利拉鲁肽打针项目）和 “融知生物”（在研溶脂针）均對准纖體瘦身市场需求，同时经由過程投资获得“先為达醫藥“（GLP-1靶点钻研）2%股分，進一步丰硕公司在生物藥肥胖症醫治标的目的的营業结构，将来有望成為公司新的增加点。
红利展望：估计公司2021-2022净利润6.5/9.8亿，對应PE210/139倍
投资建议：公司建立以来，以技能立异為先导，基于產、學、研、醫一體化的研發模式，现有產物差别化知足细分需求市场，在研產物确保各个研發阶段均具有產物储蓄，以包管公司可延续的持久成长。增强對外投资和计谋结构，丰硕產物线，包管公司持久领先和竞争能力，助力公司打造轻醫美帝國。保持“買入”评级。
1.1. 年报公布，收入事迹高增加
公司通知布告，2020年营收7.09亿元，+27.18%yoy；归母净利4.4亿元，+43.93%yoy，均实现高增。毛利率92.17%，净利率62%，加权ROE25.31%，延续保持高位。20年单四时度，公司营收2.45亿元，+51.03%yoy；归母净利1.49亿元，+75.24%yoy；净利率60.98%。
此外，公司通知布告拟向全部股东每10股转增8股并派發明金盈利35元（含税）。
1.2. 收購子公司少数股东权柄
公司通知布告，（1）拟以3,119.64万元现金收購控股子公司“诺博特生物”残剩少数股东所持的49%权柄，“诺博特生物”正在研發的利拉鲁肽打针液项目已处于临床实验阶段，临床顺应症為慢性體重办理；
（2）以现金342.81万元收購控股子公司“融知生物”残剩少数股东所持的49%权柄，“融知生物”研發的溶脂藥和局部麻醉藥项目已处于临床前阶段。
2. 壯陽藥，点评
2.1. “嗨體”放量助力营收高增，產物差别化鞭策高毛利
2020年，公司業務收入為7.09亿元，同比增长27.18%，2020年四时度業務收入2.45亿元，同比增加51.03%。除Q1受疫情影响，营收和净利均逐季递增，表示优秀。2020年公司毛利率為92.17%，净利率為61.1%，同比晋升7.67pct。
在售產物差别化知足市场细分需求，毛利率延续保持高位。①溶液类打针產物：以“嗨體”為焦点，業務收入同比增加82.85%引领收入高增加，占比高达63%，嗨體颈纹享有市场独家话语权，且熊猫针20年上市後延续鞭策销量高增。公司推出逸美一加一以後，對库存逸美產物举行促销，单价降低较多溶液类打针產物营收重要以“嗨體”為主。②凝胶类打针產物：業務收入同比下滑19.21%至2.52亿元，重要包括爱芙莱、爱漂亮飞、宝尼达和逸美一加一。③脸部埋线类：实现营收184万，同比翻20倍，化装品实现营收788万，同比增加近9倍，表现公司多品类成长能力。
在研项目接力保障将来高增趋向。①“童颜针”项目：已進入注册申报阶段，此类產物代价相對于较低但结果长期，今朝海内还没有注册经由過程项目，爱漂亮客有望打开新蓝海；②肉毒毒素项目：進入临床阶段，肉毒素在非手術中占比持久连结第一，保持在40-60%之间，海内仅4款產物获批。我國合规肉毒素范围占轻醫美比重不达5%，跟着海内肉毒素產物浸透率晋升叠加合规化趋严，将来公司產物有望放量。③利拉鲁肽：已進入临床实验阶段，合用于糖尿病及肥胖症的醫治，中國肥胖生齿位居世界首位，認可超重率高达30%，减肥减重市场空间广漠。
2.2. 时代用度同比降低，线上赋能晋升营销效力台中借錢,
2020年公司时代用度率為31.91%，同比降低7.66pct，此中办理用度率為14.85%，同比降低2.48pct，主如果由于组织架构调解，部門职员用度计入業務本钱對办理用度率發生必定影响，财政用度率因募资专户利钱收入增长同降1.7pct，研發用度率与客岁持平。
2020年贩賣用度率為10.37%，同比降低3.47pct，重要原由于：①疫情影响公司部門线下勾當障碍如學術交换、营業培训等；②公司扩展贩賣團队至160人，笼盖天下31省约5000家醫美機构，公司经由過程“全轩學院“延续為大夫赋能，累计互助大夫跨越6000名，延续晋升营销效力；③前期市场培養的结果开释，品牌影响力晋升動员必定营销效力。
将来跟着贩賣系统的成熟度延续晋升，大夫赋能结果呈现，公司内部组织办理优化，研發產物助力收入高增，时代用度率有望保持降低趋向。
2.3. 净利率大幅晋升，红利保持高速增加
2020年归母净利為4.4亿元，同比增加43.93%；扣非後归母净利為4.24亿元，同比增加42.95%。20Q4归母净利1.49亿元，同比增加75.24%；扣非後归母净利1.44亿元。
2020年公司净利率同比晋升7.67pct到达61.1%，此中第四时度净利率為60.98%，從2017年至2020年净利率延续快速晋升，由36.18%升至61.1%，公司红利能力大幅晋升。
2.4. 2020年乐成上市，融资导致现金流充分
2020年公司谋划勾當發生的现金流量净额為4.26亿元，主如果由于陈述期内贩賣额增长且回款增长；投资勾當發生的现金流量净额為-9.16亿元，主如果由于陈述期内采办银行布局性存款。公司现金流充分，截至2020年底共有货泉资金34.56亿元，主如果由于公司刊行新股筹资所致使，公司总體危害抵當能力强。
3. 收購子公司少数股权，丰硕在研產物结构
公司别离拟以现金3119万元收購子公司“诺伯特”（在研利拉鲁肽打针项目）残剩49%股权，以343万元收購“融知生物”（在研溶脂藥）残剩49%股权，表现了公司對付利拉鲁肽及溶脂针项目标高度器重。
當前，中國肥胖生齿数目已位居世界首位，但针對减肥减重顺应症的藥物市场仍较為空缺。“诺博特”在研的利拉鲁肽打针液项目和 “融知生物”在研自動手杖椅,溶脂藥均旨在對准纖體瘦身市场需求，同时经由過程投资获得“先為达醫藥“（GLP-1靶点钻研）2%股分，進一步丰硕和完美公司在生物藥肥胖症醫治标的目的的营業结构和持久竞争力，有助于公司先發對准海内减肥市场，有望将来成為公司新的增加点。
4. 投资建议&红利展望
投资建议：公司建立以来，以技能立异為先导，基于產、學、研、醫一體化的研發模式，现有產物差别開眼頭,化知足细分需求市场，在研產物确保各个研發阶段均具有產物储蓄，以包管公司可延续的持久成长。增强對外投资和计谋结构，丰硕產物线，包管公司持久领先和竞争能力，助力公司打造轻醫美帝國。保持“買入”评级。
红利展望：估计公司2021-2022净利润6.5/9.8亿， 對应PE210/139倍 |
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發表於 2021-2-26 23:11:41
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