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標題: 手握最强醫美產品線+ADC双抗组合,這家被低估的龙头上限在哪里? [打印本頁]

作者: admin 時間: 2021-7-7 16:57
標題: 手握最强醫美產品線+ADC双抗组合,這家被低估的龙头上限在哪里?
跟着2021年新年一声炮响的到来，有一家公司正在周全的往“立异藥+醫美”两大范畴进击，那就是華东醫藥。

2021年2月17日，華东醫藥公布通知布告拟經由過程全資子公司Sinclair收购西班牙能量源型醫美器械公司High Tech全数股权，旨在进一步补全公司醫美產物線。紧接着在2月18日清晨，華东醫藥與美國纳斯达克上市企業ProventionBio签订了计谋协定，得到立异藥物PRV-3279在大中華區的独家临床开辟和贸易化权柄。

遭到動静刺激，華东醫藥在年後的几個買賣日走出了凌厉的上涨态势，一起走高。

短時间的涨幅，只是其次。更首要的是，咱们必要看清華东醫藥暗地里“立异藥+醫美”所包括的各個資產包的焦点竞争力，和其勇于双向周全结構的底气和可行性，從而阐發其潜伏的内涵價值。

2018年全資收购英國Sinclair，2019年與美國R2公司签订计谋互助协定，2020年與韩國上市公司Jetema签定独家代辦署理协定、并與瑞士Kylane实現深度计谋互助，2021年头全資收购西班牙High Tech，短短三年時候，華东醫藥經由過程一系列运作，完成為了醫美范畴非手術类產物组合的全笼盖。

无妨看當前華东醫藥產物線與國际一線醫美企業的比拟，不但展示了涉足醫美財產的信念和刻意，同時產物線丰硕度的上風也将日渐凸显。

一、两大类打针項目：潜伏全世界最强的玻尿酸组合+代辦署理Jetema肉毒素

● 透明质酸中高端產物全笼盖：華东醫藥旗下的三款產物MaiLi系列、Perfectha和伊婉别离定位中高端市場和低端市場，差别化的產物结構有望打出组合拳。

今朝海内透明质酸市場形成為了4家入口企業+3家國產企業的竞争款式，華东醫藥代辦署理LG的伊婉销量处于海内绝對的领先位置，今朝海内消费者@依%N7r39%然對入%RT912%口@產物有更高的相信度，但在國產多個品牌的性價比打击下，竞争存在进一步剧烈的趋向。

数据显示，華东醫藥的MaiLi系列具备优于乔雅登丰颜的丰盈力與弹性（乔雅登被称為微整形界的劳斯莱斯），MaiLi的独家專利技能OXIFREE可使玻尿酸改性水平更低、流变機能更优秀，從而發生更长期出色的填充结果，同時可以以更少的打针量实現临床療效，是潜伏全世界同类最好的產物。

Perfectha系列则是華东醫藥旗下Sinclair新一代双相玻尿酸，選用法國制造的高品格原料，采纳E-BRID交联技能，跨越12年临床平安利用，结果长期，有用抚平皱纹，补充體积缺失。全系產物型号丰硕且易于打针，所有產物均具备不异的HA玻尿酸浓度，區分在于颗粒巨细,颗粒越大，丰盈能力越强，酶解抵當力越大。

● 抢滩进入肉毒素范畴：肉毒素是全世界最受接待的非手術类轻醫美項目，一样在海内也具有着极其广漠的市場需求。2019年中國醫美肉毒素產物市場范围到达36亿元人民币，2019-2024年复合增速约為17.5%。但无奈因為海内获批產物丰硕度不足，致使市場水貨横行，今朝海内获批肉毒素產物唯一4家，包含衡力、Botox和2020新获批的樂提薄和吉适。

華东醫藥選择互助的Jetema公司，是為全世界独一一家同時具有A、B、E型肉毒毒素的公司，气力强劲。固然海内已有少数玩家，但将来凭仗產物特色和母公司的贩賣能力得到不错的市場份额，同時華东也拿到了肉毒素產物的“門票”。

二、两個重磅单品：Ellansé奼女针、Silhouette埋線

● Ellansé奼女针：這是一种修复型填充產物，其重要成份為 70%的CMC（水溶性凝胶）+30%PCL（聚已内脂微米晶球）。比拟之下，玻尿酸填充剂只是润饰性填充（打完吸取後短時间恢回复复兴样），而Ellansé奼女针的CMC成份固然一样却會被人體所吸取，但另外一成份PCL阐扬功用，刺激體内的胶原卵白增生，代替被吸取的凝胶载體，讓皮肤逗留在施打時的结果，连结奼女般的容颜。

Ellansé奼女针2009年上市，利用汗青上平安性和有用性已得到全世界长达10年的查验，而且比拟海内已获批上市的童颜针，其作為二代產物更具有上風，今朝海内厂商爱漂亮客的一代童颜针產物還在期待获批，Ellansé具有庞大的上風。

● Silhouette埋線：脸部埋植線是手術拉皮醫美項目标进化版，感狐臭怎麼辦,化道理是在真皮层或皮下，植入可被吸取的卵白線，刺激筋膜层、胶原再生，到达改良鼻唇沟皱纹，改良轮廓的结果。

Silhouette®Instalift™是美國FDA核准的独一一款用于中脸部组织提拉的可吸取埋線，采纳3D锥體吊挂技能，可实現當即且长期的组织從新定位，刺激胶原再生，有用重塑脸部和颈部轮廓。

今朝市場上大多埋線的材质為PDO卵白線，Silhouette®Instalift™材质為PLGA，生物相容性较好，成份可被吸取和生物降解，并跟着人體内的新陈代谢进程排挤體外，且其具有卵白線不具有的刺激胶原再生的感化，既能起到提拉感化也能起到填充感化。

2月25日，Silhouette®Instalift™已在浙江省人民病院顺遂完成临床实验首例受试者入组手術。

三、對准光電美容仪器市場，美國R2公司和西班牙High Tech各有特点

光電美容的道理是操纵激光或射频等光電技能感化于皮肤，以到达紧致皮肤、改良肤质、醫治痤疮、色斑等结果。

● 美國R2：今朝公司在研的两款仪器F1和F2顺應症别离為改北京賽車技巧,良良性色素病变（祛斑）及全身美白/肤色提亮。按照数据显示，其独占的CryomodulationTM低温技能可以或许經由過程切确节制時候及温度，在保持黑素细胞活气的同時削减玄色素的天生，比常見的光電类療法毁伤更低。此外，公司亮白焕肤仪F0被界定為非醫療器械，合用于美容院，公司估计其在2021年上半年中國上市。

● 西班牙High Tech：High Tech的焦点產物包含冷冻溶脂系列和激光脱毛系列仪器。相對付竞争剧烈的激光脱毛范畴，明显冷冻溶脂范畴更受女性接待，

其长处在于非入侵、无創口、无漫长的醫治和规复期，无需住院，结果显著。数据显示，2019年High Tech冷冻溶脂產物在EMEA（欧洲、中东、非洲三地域的合称）塑形和紧肤装备市場占据率排名第二，公司处于全世界行業第一梯队的位置。

小结：虽然市場部門投資者對付經由過程频仍收购而得到焦点資產的公司有所诟病，但颠末上面论述，咱们看到了華东醫藥這些年来收购資產的质地和焦点竞争力地点，若是可以或许强力整合構成协同，无疑有望成為醫美行業龙头。

華东醫藥凭仗着“快速引进FIC管線+互助拜托开辟+自立研發”打法，已構建起了涵盖“抗肿瘤、内排泄、本身免疫”三大范畴的管線组合，此中近期引入的两款First in class藥物使人愈發感觉到公司转型立异藥的刻意。

一、引入I妹妹unoGen全世界开創ADC，差别化線路快速抢占高地

2020年1月20日，间隔華东醫藥颁布發表以首付款4000万美元及里程碑付款最高2.65亿美元代價引入I妹妹unoGen在研ADC產物曩昔不到百日，華东醫藥一类新藥IMGN853临床申请就得到了藥监局受理，速率不成谓烦懑。

不由使人好奇，原研藥企I妹妹unoGen气力若何？這条ADC管線是不是能在海内研發比赛中彰显上風？I妹妹unoGen、SeattleGen和基因泰克被業界称為ADC范畴的三大研發巨擘，此中I妹妹unoGen的ADC在研管線到达16款，為全世界至多。全世界最脱销的ADC產物Kadcyla恰是由I妹妹unoGen研發，2019年全世界贩賣额跨越14亿美元。而其开辟的另外一管線醫治高發性骨髓瘤的Sarclisa是全世界获批的第二個CD38单抗，2020年获FDA核准上市，有望成為贩賣峰值10亿美元以上的重磅炸弹。

華东醫藥3亿美金引进的MIRV是全世界首個针對FRα阳性卵巢癌的ADC在研藥物，用于醫治叶酸受體高表达的铂类耐藥卵巢癌，属于全世界开創產物（FIC）。该管線重要开辟的顺應症卵巢癌，病發率居我國妇科肿瘤第三位，近10年来我國卵巢癌的病發率增加了30%，灭亡率增长了18%，5年保存率仅為46.5%。此外，FRα靶点也在肺癌、乳腺癌等实體瘤高表达，具有极大的拓展潜力。

今朝，海内ADC研發赛道十分剧烈，一共有19家本土藥企进献了39款ADC藥物管線，此中有近20款藥物靶点集中在HER-2和Trop2，華东醫藥IMGN853作為独一一個FRα靶向ADC，无疑具有壮大的差别化上風。

二、引入ProventionBio全世界开創双抗，知足海内空缺需求

2月18日華东醫藥與ProventionBio告竣计谋互助，引进了全世界开創的双特异性抗體PRV-3279（靶向CD79b、CD32支票借錢,b），得到體系性红斑狼疮（美國I期）、预防或低落基因醫治的免疫原性等两個顺應症开辟的大中華區权柄。

该管線的看点在于双抗和红斑狼疮顺應症，SLE是一种慢性、多體系及没法治愈的本身免疫性疾病，可能致使紧张的器官毁伤、全身并發症乃至灭亡。中國SLE患者数目從2015年的99万人增长至2019年的103万人，估计于2030年到达109万人。這個范畴有着庞大未被知足的临床需求，可是新藥研發好不容易，國际上大部門钻研都以失败了结，從1955年来只有一個贝利木单抗获批就可以看出。

PRV-3279若是操纵其不耗竭B细胞而只按捺其活性的全新感化機制，能展示出优异的临床数据，将是一個里程碑式的事務。同時這一笔買賣也极大丰硕了華东醫藥本身免疫范畴的立异產物管線。

除此以外，華东醫藥的在研管線包括糖尿病类全產物線藥物、和在抗肿瘤范畴、超等抗生素范畴、血汗管类、免疫范畴都有多款產物结構，此中口服小份子GLP-1立异藥TTP273正在展开II期中國大陸、台灣多中间临床实验，迈華替尼正在举行同步展开二期及三期临床实验、利拉鲁肽的糖尿病和减肥顺應症均进入临床III期等，形成為了一套周全而有序的產物管線梯队。

華东醫藥的贸易化能力，這必定是市場不容轻忽的，但履历了這一系列的并购整合，我想華东醫藥的眼光不止于海内，而在于全世界市場。

經由過程控股Sinclair等海外資產，華东醫藥已搭建起全世界化营销收集，在新加坡、墨西哥、巴西、韩國、俄罗斯、阿联酋等國度，經由過程直营的方法举行市場深度耕作。同時公司具有英國、瑞士、西班牙、美國4個全世界化的研發中间，在美國、瑞士、保加利亚、法國和瑞士有5個國际化的出產基地。

同時在海内，華东宁波具有200余人的贩賣團队，实現了2500余家病院及醫美诊所的营業笼盖，笼盖了天下30多個省分。華东宁波從2013年起在海内独家代辦署理伊婉玻尿酸，在產物過硬和壮大的贩賣能力连系下，持续多年并吞海内玻尿酸市場市占率第一。

基于壮大的贩賣收集和團队支持，你很难不去信赖，一家阿卡波糖丢标的厂商都可以或许在院外賣出一個“春季”的企業，在具有了立异藥和醫美如许优异的產物组合的环境下，将展露真正旷世風華的一壁。

咱们晓得，立异藥研發的時候周期较长，短時间内上述提到的重磅FIC產物难以兑現上市预期，但相對于立异藥来讲，器械產物研發周期相對于较短，更快兑現上市预期。

2019年年報显示，華东醫藥國际醫美营業进献收入5.09亿人民币，占比营收总额不足2%。而2020年受全世界疫情影响，估计不免有所下滑。

Ellansé奼女针，最快估计2021年得到海内上市核准，展望奼女针海内获批後将成為超20亿贩賣的重磅品种。

Silhouette埋線，估计于2023年在中國上市，機構展望Silhouette埋植線将成為5亿级此外单品。

Maili系列玻尿酸于2020年6月得到欧盟CE認證，2021年陸续在欧洲上市，估计2024在中國上市。

代辦署理Jetama的A型肉毒素，最快于2024年获批上市，估计是海内第七家获批肉毒素產物。

華东正踊跃鞭策Perfectha在中國的注册审批，有望于2025年上市。

远期来看，華东醫藥的醫美营業将来3-5年内营收樂觀预估能到达30-50亿人民币，若是依照同業30%摆布的净利率来计较，最少可以或许给華东醫藥带来9-15亿的净利润。若是依照A股如今的订價，净利润6.47亿的華熙生物和净利润4.4亿的爱漂亮客，别离支持起了790亿和1000亿的市值。

如斯看来，當前仅600亿出头，手握“立异藥+醫美”管線组合”的華东醫藥，将来發展的空间，不成限量。

总结：凤凰涅槃，浴火更生。履历了一波又一波的浸礼，華东醫藥已完成為了前沿而周全的两個大范畴的结構，间隔“醫好梦”和“新藥梦”起飞，仅仅必要的是時候而已。

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