AI重塑醫美估值逻辑基金经理捧出“爱美之心”

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在人工智能（AI）赋能生物醫藥行業已成為市場共鸣的同時，一個對科技與時尚海潮尤其敏感的行業——醫美也被AI重塑。

最新表露的2024年年報显示，基金已提高對部門醫美观點股的持仓，在這場技能變化中，機構投资者将“AI赋能”列為醫美企業焦點估值指標，率先买通AI在“實行室—临床—用户反馈”全链条利用的公司有望得到更多溢價，一場從“履历科學”到“计较科學”的財產革命正在改写醫美行業法则。

基金也“爱漂亮”

支持基金重仓的底层逻辑，恰是人工智能技能掀起的全財產链變化海潮。

好比，近两年，重组胶原卵白正在代替玻尿酸，成為醫美范畴的热點成份，而主营重组胶原卵白的锦波生物、巨頭生物等敏捷成為基金的爱修護眼霜,股。

2024年年報显示，北交所的锦波生物得到了35只基金的重仓，這個数值在一年前仍是個位数。重仓基金中除北交所主题產物，另有周寒颖的景顺长城發展之星，顾鑫峰的中原發展精選、王静的前海结合泳涛機动設置装备摆設夹杂等浩繁產物。

锦波生物的重要產物是重组人源胶原卵白、抗HPV生物卵白，并在2024年創始性地将AI技能與重组人源化胶原卵白財產深度交融，旗下薇旖美打针级重组Ⅲ型人源化胶原卵白取患了销量百万支的里程碑，近一年股價大涨74.8%。

另外一只重组胶原卵白观點股巨頭生物也是30只基金的心頭好，包含郭杰辦理的易方达焦點上風、梁跃军辦理的朱雀恒心一年持有和朱雀財產臻選、宁君辦理的富國沪港深事迹驱动等。

在本年3月接管调研時巨頭生物称，估计在2025年4月份推出可复美胶原棒2.0，新產物添加了重组胶原卵白，并经由過程AI辅助設計和高通量技能驗證精選出重组次型胶原卵白的黄金布局域。数据显示，巨頭生物近一年的股價涨幅到达66.19%。

另外一個值得一提的是美图公司，這家國民度很高的“P图”公司在2020年颁布發表進军醫美，陸续结構了AI测膚、美妆等营業。

年報显示，美图公司在2024年底得到了多只稳健型基金的重仓，此中不但有偏债夹杂基金嘉實浦盈一年持有、嘉實稳健添利一年持有，另有養老方针基金景顺长城養老方针日期2035三年持有等，近一年股價上涨73.44%。

醫美“最壮大脑”

在基金重仓的暗地里，是醫美行業正在举行一場由AI掀起的重大變化，當科技立异成為行業成长焦點驱动力，AI正在深度倾覆醫美的质料研發、临床诊療、消费者辦事等各個环节。

客岁12月，欧莱雅颁布發表投资海内高端醫療美容連锁機構“颜術醫美”，并在本年1月颁布發表與IBM互助開辟定制的AI根本模子，提高欧莱雅研發與立异團隊的能力。IBM暗示，這一基于吳紹琥,化装品配方的根本模子為業内開創，有望創始AI在美妆、化學和科技交织范畴的立异。

再好比，曾的“成果護膚第一股”贝泰妮也正在结構AI，其不但打造了專門定位于人工智能诊療的品牌“贝芙汀Beforteen”，還将AI利用在原料提取、配方试错、智能出產等多個环节。

前海结合泳涛機动設置装备摆設夹杂的基金司理王静認為，因為醫美兼具“醫療属性+消费需求”，對技能的平安性和结果的请求更高，使得AI在精准辦事（如3D摹拟）和危害节制（如并發症展望）等环节價值显著。详细来看，AI可能對醫美如下三個环节構成倾覆性變化：

一是临床诊療：AI術前摹拟可以或许加倍直观展現结果，低落對付大夫履历的依靠，收缩醫患信赖創建周期；

二是消费者辦事：AI皮膚诊断+個性化方案設計（如AI肌膚檢测仪），加倍针對消费者本身特色，提出個性化解决方案，重構“辦事即產物”逻辑，從卖单品转向卖解决方案；

三是质料研發：AI加快成份挑選（如抗衰肽合成效力晋升10倍以上），但當前落地成熟度低于前二者。

前海结合泳涛機动設置装备摆設夹杂是一只很是典范的醫美赛道基金，截至2024年底，该基金前十大重仓股中有丸美生物、锦波生物、珀莱雅、敷尔佳等多只醫美观點股。

旗下多只基金重仓巨頭生物的朱雀基金也指出，AI技能在醫美和化装品范畴的浸透显現全链路加快趋向，但與王静的概念有所分歧，该基金公司認為，AI對醫美行業质料研發环节的倾覆性较為显著。一方面是效力晋升，醫美行業可以操纵AI辅助挑選、阐發海量原料数据，還能設計微生物發酵路径；另外一方面，AI必定水平上也重構了產物立异的底层逻辑，将醫美美妆從“履历科學”推向“计较科學”，经由過程数据智能替换人工决议计划、生物级精准替换粗放供應、即時相應替换线性流程，從新界说了“需求洞察—技能研發—產物交付”的全链路立异范式。

此外，朱雀基金認為，AI對醫美临床诊療方面赋能也比力大，特别是替换實驗，包含AI利用在毒性展望、致敏性阐發、结果摹拟、削減动物實行等，用于优化配方或诊療方案。

平台化能力订價

跟着AI對醫美行業的全链路浸透和倾覆，醫美上市公司的竞争壁垒和估值逻辑也迎来重大變化。

朱雀基金認為，分歧企業的成长路径分歧，醫美可以分為研發驱动型公司與营销驱动型公司，對付前者来讲，品牌差别化的焦點更多仍是取决于產物本身的產物力、品牌佳誉度和营销运营能力，和醫美质料的成果、平安性、技能壁垒和大夫教诲等。在這方面，頭部企業更有能力（跨學科的人材、更丰硕的数据资產和更多的预算投入）利用AI东西和發掘潜力，可以進一步巩固上風，并拉開差距壯陽藥,。

落地到估值，朱雀基金認為，技能只是此中一個环节，另有利用和贸易化。助勃藥,

起首，技能方面要看合成生物學平台本身的气力，公司是不是能经由過程前瞻结構出產出来差别化、成果化的质料，是不是具有乐成研產生產其他新成份的能力，其次另有利用和贸易化，包含C端品牌的承接、成份心智的占据，可以促使產物生命周期加倍久长。以是，该公司暗示，估值上會斟酌技能复用性和贸易化雙端驗證（B端原料替换效力+C端品類界说能力），必要合成生物學研發技能、出產連系营销能力的闭环买通，“研發驱动增加”可延续，才能在估值上表現。

王静指出，短時間来看，合成生物與AI連系可冲破传统研發瓶颈（如胶原卵白等關頭成份的量產本錢可能會低落），構成原料端壁垒；但持久看，技能護城河需依靠数据闭环，實現從實行室—临床—用户反馈的全链条数据买通和轮回，纯真某個技能环节轻易被复制。

“更久远来看，當AI能精准展望醫治结果、規避醫療危害時，醫美的醫療和消费属性會再均衡，即消费品化的属性有望加强，醫美行業的贸易模式将從单卖產物到‘AI方案+產物+辦事’打包定阅，AI东西成為機構获客進口。而可以或许帮忙下流获客导流更多的上游企業，将得到更高的黏性和溢價。”王静预测道。

王静認為，传统意义上，醫美企業由于夸大研發管线而凡是采纳PEG订價，但将来，具有数据和算法實現用户價值晋升的公司可能會更多参考消费企業的PS估值（强挪用户生命周期價值），参考SaaS化估值模子，企業估值可能從“单品爆款驱动”转向“平台化能力订價”，如加倍存眷数据堆集量、算法迭代速率等。

投资仍需按部就班

但與此同時，也有醫美企業對付AI的利用较為谨严，好比，爱漂亮客在客岁12月复兴投资者互动時暗示，截至今朝公司產物及辦事未利用到AI技能。

王静認為，這重要由于分歧醫美企業存在计谋定位上的差别。好比，部門醫美质料企業更多聚焦原有產物技能進级，如再生质料，化装品企業也會由于成份更迭更多，合成生物學利用远景遍及，操纵AI晋升研發效力，促成新品迭代，此外直接ToC的企業會更有动力将AI视為渠道改造东西，如举行私域流量运营。

但部門公司相對于谨严，可能主如果為了規避危害。一是本錢考量，AI研發投入强度高，頭部企業年投入超亿元；二是技能危害，AI摹拟结果與真實误差率可能激發胶葛；三是竞争危害，互联网巨擘可能经由過程平台上風介入行業竞争。

朱雀基金也提醒，當前，AI东西更可能是偏辅助辦事的范围，属于锦上添花，可以辅助扩展品牌原有差别化，但還没有實現路径的绝對差别化，临時或還没到达成為焦點竞争的首要水平。

详细到投资標的目的上，王静認為，短時間维度算法数据辦事商會先受益，如兒童戶外玩具,AI图象数据库、消费者偏好阐發平台等，由于下流企業城市踊跃拥抱AI，硬件举措措施、软件算法要先設置装备摆設上；中持久维度，可以或许用好算法、数据的垂直利用企業，若是可以或许連系場景举行產物辦事力的晋升、有用转化晋升消费意愿，则會具备更强的竞争力。

另外一位重仓醫美的基金司理提醒，AI模子依靠高质量数据练习，但醫美范畴数据（如临床诊療记實、用户反馈）具备隐私性和分離性，企業获得難度大，且AI诊断东西（如痤疮分级、打针方案設計）可能電動掏耳器,被認定為“醫療举动”，羁系尺度還没有同一，投资仍需按部就班。